Bisnis.com, JAKARTA — Para investor obligasi bencana (catastrophe bonds/cat bonds) harus menelan pil pahit dari risiko premi (risk premia) yang turun ke level terendah sejak 2022 ketika Badai Ian menerjang Florida, Amerika Serikat. Tekanan tersebut terjadi seiring dengan derasnya aliran modal baru ke pasar yang mendorong penyempitan spread dan menekan potensi imbal hasil.

Hal itu terungkap dalam analisis terbaru dalam laporan perusahaan reasuransi Swiss Re mengenai kondisi pasar insurance-linked securities (ILS) pada Senin (16/2/2026).

“Kami melihat [derasnya] arus modal masuk ke pasar yang mengakibatkan penyempitan spread,” ujar Andy Palmer, Head of ILS Structuring untuk Eropa dan Asia di Swiss Re, kepada Bloomberg News.

Dia mencatat bahwa akan terdapat obligasi jatuh tempo dengan nilai menembus US$11 miliar pada semester I/2026. Namun Swiss Re juga memperkirakan bahwa pipeline penerbitan cat bonds baru tetap kuat.

Sebagai catatan, Badai Ian pada September 2022 menjadi titik balik pasar cat bonds. Sebelum periode tersebut, pasar menikmati fase ketika level kerugian relatif rendah dan likuiditas melimpah, sehingga menekan imbal hasil.

Situasi berubah drastis setelah Ian memicu kerusakan besar di Florida. Bencana tersebut mendorong lonjakan premi risiko karena investor menuntut kompensasi lebih tinggi untuk menanggung eksposur bencana serupa.

Sejak itu, popularitas obligasi bencana meningkat seiring dengan perubahan iklim yang memicu terjadinya cuaca ekstrem lebih sering. Di sisi lain, perusahaan reasuransi juga makin bergantung pada pasar modal untuk menyerap kenaikan risiko.

Sejak 2021, Swiss Re Global Cat Bond Total Return Index mencatat imbal hasil kumulatif 61%, termasuk rekor 20% pada 2023. Namun, kinerja melandai ke sekitar 11% pada 2024 akibat minimnya kerugian besar sehingga penerbit dapat menawarkan kupon lebih rendah.

Adapun imbal hasil cat bonds terdiri atas premi risiko yang ditambah dengan tingkat imbal hasil obligasi pemerintah AS (US Treasury). Saat ini, premi risiko berada di kisaran 5,2%, setara dengan level sebelum Badai Ian pada 2022, dan jauh di bawah sekitar 11% yang tersedia pada awal 2023.

Di sisi lain, Swiss Re mencatat obligasi bencana relatif tahan terhadap volatilitas pasar global dan “tetap stabil” di tengah pengumuman kebijakan tarif Presiden AS Donald Trump. Kinerja tersebut menegaskan karakteristik instrumen ini yang tidak berkorelasi dengan pasar keuangan secara luas, serta dipengaruhi kondisi musim badai AS yang relatif jinak.

Pasar cat bonds global yang bernilai sekitar US$60 miliar juga mulai merambah kelas risiko baru. Pada 2025, risiko kebakaran hutan (wildfire) menjadi perkembangan penting, seiring meningkatnya kesiapan investor untuk menanggung risiko yang sebelumnya dianggap sulit dimodelkan.

Laporan terpisah dari Howden Capital Markets & Advisory (HCMA) pekan lalu menyebut tingginya penerbitan sepanjang 2025 telah mengukuhkan cat bonds sebagai “jangkar struktural” dalam program reasuransi.

“Sepanjang 2025 hingga pembaruan kontrak Januari, kami melihat cat bonds semakin mapan sebagai komponen inti dalam kerangka manajemen risiko klien,” ujar Mitchell Rosenberg, Co-Head Global ILS di HCMA.

Menurutnya, penerbit tidak lagi memanfaatkan pasar semata untuk menambah kapasitas, melainkan juga untuk menghadirkan ketahanan, diversifikasi, serta kepastian harga dalam strategi reasuransi mereka.

Bisnis.com, JAKARTA — Lonjakan pesat pasar obligasi bencana (catastrophe bonds/cat bonds) kini mulai menggerus pangsa pasar perusahaan reasuransi global. Setelah bertahun-tahun menaikkan tarif premi, perusahaan reasuransi kini menghadapi kenyataan bahwa perusahaan asuransi utama (primary insurers) makin mengandalkan pasar obligasi bencana yang awalnya dirancang hanya untuk menanggung risiko bencana paling ekstrem.

Menurut estimasi Barclays Research, sekitar 58% obligasi bencana saat ini diterbitkan oleh perusahaan asuransi utama, naik signifikan dari 48% dua tahun lalu. Analis asuransi Eropa Barclays, Ivan Bokhmat, menyebut perubahan ini menandai munculnya dinamika baru dalam industri asuransi, di mana obligasi bencana kini memainkan peran yang makin penting.

Meski reasuransi masih menjadi penyedia utama perlindungan bagi perusahaan asuransi, porsi bisnis yang beralih ke pasar modal terus meningkat. Hal ini seiring dengan banyaknya manajer investasi alternatif yang mengejar imbal hasil dua digit di pasar sekunder.

Ketergantungan industri asuransi pada pasar modal terjadi bersamaan dengan lonjakan biaya akibat meningkatnya frekuensi bencana alam. Menurut perusahaan pemodelan risiko Verisk, kerugian industri akibat cuaca ekstrem tahun ini diperkirakan melampaui US$150 miliar, jauh di atas rata-rata historis. Sejalan dengan itu, nilai pasar obligasi bencana melonjak lebih dari 50% sejak 2023 menjadi sekitar US$55 miliar, menurut data Aon Plc.

Investor obligasi bencana dapat menanggung kerugian besar apabila bencana besar yang telah ditentukan sebelumnya terjadi, tetapi akan memperoleh imbal hasil tinggi jika tidak ada bencana. Tahun lalu, pasar obligasi bencana melalui musim badai tanpa pembayaran signifikan, sebagian karena manajer dana kini menggunakan model yang makin canggih untuk menilai risiko.

Sebagai perbandingan, saat Badai Ian menghantam pantai timur AS pada 2022, indeks Swiss Re Global Cat Bond Performance hanya turun sekitar 2%. Tahun ini, indeks tersebut naik sekitar 10% setelah mencatatkan rekor keuntungan sejak 2023. Namun, Barclays memperingatkan bahwa kinerja positif ini sebagian besar “terbantu oleh faktor keberuntungan”, dan minat investor bisa cepat surut jika pasar cat bond mulai merugi.

Untuk saat ini, minat investor terus meningkat, dan penerbit obligasi bencana memanfaatkan momentum tersebut. Dalam beberapa tahun terakhir, volume penerbitan cat bond mencapai rekor tertinggi, dan diproyeksikan akan mencetak rekor baru lagi pada 2025. Maggie O’Neal, Kepala Riset Investasi Berkelanjutan di Barclays, mencatat bahwa laju pertumbuhan penerbitan sejak 2023 setara dengan pencapaian lima tahun sebelumnya.

“Perluasan pasar yang begitu cepat telah menekan tarif reasuransi global, menunjukkan tanda-tanda koreksi harga yang jelas,” menurut laporan Barclays.

Bank tersebut menyebut fenomena ini sebagai “disintermediasi pasar transfer risiko”, di mana modal beralih dari reasuransi tradisional menuju pasar modal. Akibatnya, tingkat keuntungan reasuransi pada berbagai lini bisnis mulai tergerus karena perusahaan terpaksa menurunkan harga untuk tetap kompetitif.

Sebagai respons, beberapa perusahaan reasuransi kini aktif masuk ke pasar obligasi bencana tidak hanya sebagai penerbit, tetapi juga sebagai manajer investasi. Salah satunya, Swiss Re, yang tahun ini mengambil alih portofolio obligasi bencana milik GAM Holding AG dari Fermat Capital Management. Mereka menyebut instrumen pasar modal sebagai bagian penting dan saling melengkapi dalam strategi bisnisnya.

“Sebagai salah satu penerbit utama obligasi bencana, fokus kami adalah memberikan solusi transfer risiko yang paling efektif dan efisien bagi klien. Pasar modal dan reasuransi tradisional dapat bekerja bersama untuk memperkuat ketahanan terhadap bencana alam,” ujar juru bicara Swiss Re melalui surat elektronik.